<p>斯坦福大學(xué)胡佛研究所(Hoover Institution)經(jīng)濟(jì)學(xué)家科克倫(John Cochrane)說(shuō)，衰退雖然令人痛苦，但對(duì)經(jīng)濟(jì)只是暫時(shí)的干擾。他認(rèn)為，人們應(yīng)該更加關(guān)注長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于停滯狀態(tài)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>在這里，Cochrane討論了包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家在內(nèi)的人們對(duì)衰退的理解和不理解，對(duì)衰退的夸大和低估，以及為什么看大局很重要。經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)更重要，而不是關(guān)注增長(zhǎng)率的季度變化，這是目前衡量衰退的標(biāo)準(zhǔn)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>此外，科克倫說(shuō)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的原因還不完全清楚，這是一個(gè)爭(zhēng)論的話(huà)題。他還談到了通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退、滯脹(經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹)之間的關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)在管理經(jīng)濟(jì)健康方面所扮演的角色，以及人們應(yīng)該衡量的其他因素，如勞動(dòng)力參與率，即就業(yè)或積極尋找就業(yè)的人數(shù)(而不是失業(yè)率，它關(guān)注的是失業(yè)和尋找工作的人數(shù))。</p> <p>&nbsp;</p> <p>科克倫擅長(zhǎng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。他最近寫(xiě)了一本關(guān)于通貨膨脹的書(shū)，價(jià)格水平的財(cái)政理論(普林斯頓大學(xué)出版社，2022年)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>為了篇幅和清晰度，本文進(jìn)行了編輯。</p> <p>&nbsp;</p> <p>對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)若隱若現(xiàn)數(shù)月，甚至數(shù)年。為什么美國(guó)還沒(méi)有陷入衰退?</p> <p>&nbsp;</p> <p>有人可能會(huì)說(shuō)，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)存在了幾個(gè)世紀(jì)!但就像疾病一樣，對(duì)衰退的恐懼本身并不會(huì)導(dǎo)致衰退。</p> <p>&nbsp;</p> <p>對(duì)于衰退，人們(包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家)理解什么，不理解什么?</p> <p>&nbsp;</p> <p>我們知道它們會(huì)發(fā)生，而且似乎是一種規(guī)律性的現(xiàn)象。在某種意義上，經(jīng)濟(jì)衰退看起來(lái)很相似。整個(gè)經(jīng)濟(jì)體和全國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都在下降，而不像一場(chǎng)只影響一個(gè)地區(qū)的糟糕暴風(fēng)雪，或者像科技這樣的一個(gè)行業(yè)的繁榮。耐用品、投資、住房和你借錢(qián)融資的東西，都會(huì)受到更大的傷害;服務(wù)業(yè)和非耐用品(食品)的降幅要小得多。就業(yè)率下降，失業(yè)率上升。</p> <p>&nbsp;</p> <p>衰退通常發(fā)生在一些不好的事情發(fā)生時(shí)&mdash;&mdash;金融危機(jī)(1933年，2008年)，大規(guī)模貨幣或信貸政策收緊，石油市場(chǎng)中斷(1973年，1979年)，或者我們發(fā)現(xiàn)繁榮已經(jīng)結(jié)束的那一刻(1929年，1999年)。但這些往往是放大因素，而非完全原因，因?yàn)檫@些事件有時(shí)不會(huì)導(dǎo)致衰退。</p> <p>&nbsp;</p> <p>是什么導(dǎo)致了衰退?</p> <p>&nbsp;</p> <p>究竟是什么導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退，并推動(dòng)了這些機(jī)制，目前還存在一些爭(zhēng)議。所有企業(yè)同時(shí)下跌的事實(shí)導(dǎo)致了凱恩斯主義的觀點(diǎn)，即&ldquo;需求不足&rdquo;是罪魁禍?zhǔn)住５珵槭裁慈藗円挥X(jué)醒來(lái)就想少花錢(qián)呢?為什么全國(guó)各地的情況都一樣?經(jīng)濟(jì)肯定比一維的&ldquo;刺激&rdquo;理論所描述的要復(fù)雜得多。</p> <p>&nbsp;</p> <p>經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)原因是一些企業(yè)擴(kuò)張而另一些企業(yè)收縮的自然動(dòng)蕩。2008年的原因是，不，我們不會(huì)都搬到拉斯維加斯，所以我們需要停止在那里蓋房子。在某種程度上，1999年是互聯(lián)網(wǎng)第一輪的結(jié)束。很明顯，這一輪互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展即將結(jié)束，隨著對(duì)無(wú)限增長(zhǎng)的押注破滅，隨著人們從一種工作轉(zhuǎn)向另一種工作，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展至少可能會(huì)放緩。</p> <p>&nbsp;</p> <p>即使是2008年和1929年的著名衰退也表明，在金融恐慌之前，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯放緩。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至少在一定程度上造成了金融恐慌。就像我們現(xiàn)在在科技行業(yè)看到的那樣，那些押注于多年持續(xù)增長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)公司的價(jià)值突然下降了。如果銀行對(duì)這些業(yè)務(wù)敞口過(guò)大，這種反饋可能會(huì)讓事情變得更糟。</p> <p>&nbsp;</p> <p>人們還經(jīng)常誤解經(jīng)濟(jì)衰退的哪些方面?</p> <p>&nbsp;</p> <p>人們也誤解了失業(yè)的本質(zhì)。即使在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，大多數(shù)人也能相對(duì)較快地找到工作。真正的問(wèn)題是勞動(dòng)力參與率，即無(wú)論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好壞，正在找工作的人數(shù)都在下降。</p> <p>&nbsp;</p> <p>&ldquo;衰退&rdquo;是指收入下降，失業(yè)率上升。但我們?nèi)蕴幵谑杖氲汀⑹I(yè)率高的&ldquo;糟糕時(shí)期&rdquo;。這種情況在&ldquo;衰退&rdquo;之后持續(xù)了一段時(shí)間。我想如果我們能重來(lái)一次，我們會(huì)用低GDP水平和高失業(yè)率來(lái)定義衰退，而不是增長(zhǎng)率。</p> <p>大多數(shù)人犯的另一個(gè)錯(cuò)誤是，從大局來(lái)看，嚴(yán)重夸大了衰退，盡管衰退是痛苦的。一場(chǎng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)使收入在幾年內(nèi)下降5%。但長(zhǎng)期增長(zhǎng)壓倒了這些變化。1950年，美國(guó)人均年收入不到1.5萬(wàn)美元(按2012年的美元匯率計(jì)算)?，F(xiàn)在是6萬(wàn)美元，以2012年的美元計(jì)算。這是巨大的。</p> <p>&nbsp;</p> <p>當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯是我們的大問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)比年增長(zhǎng)率重要得多。衰退是痛苦的中斷，但我們應(yīng)該更多地關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>幾個(gè)月前我問(wèn)過(guò)約翰&middot;泰勒這個(gè)問(wèn)題，我也很想聽(tīng)聽(tīng)你的看法:通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退之間有什么關(guān)系?為什么美聯(lián)儲(chǔ)必須大幅提高利率來(lái)結(jié)束通貨膨脹?</p> <p>&nbsp;</p> <p>通貨膨脹和衰退之間肯定存在關(guān)聯(lián)。通貨膨脹在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)趨于緩和，而在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)加速。美聯(lián)儲(chǔ)正指望著這一效應(yīng)，因?yàn)橐l(fā)一些衰退是它目前唯一的工具。(或者通脹實(shí)際上來(lái)自于財(cái)政政策，美聯(lián)儲(chǔ)被要求抵消這一點(diǎn)。)但這并不總是存在的。有時(shí)我們會(huì)出現(xiàn)滯脹&mdash;&mdash;經(jīng)濟(jì)衰退伴隨著通貨膨脹。這種情況在世界其他地方比在美國(guó)普遍得多。陷入困境的國(guó)家&mdash;&mdash;通常包括政府的財(cái)政問(wèn)題&mdash;&mdash;往往會(huì)在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候出現(xiàn)通貨膨脹，而不僅僅是在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候。美國(guó)可能很快就會(huì)采用這種機(jī)制。</p> <p>&nbsp;</p> <p>目前，人們擔(dān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行在抗擊通脹的努力中，會(huì)收緊貨幣和信貸，以至于導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。事實(shí)上，這正是美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的主要意義所在。美聯(lián)儲(chǔ)如何影響經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)說(shuō)法是，美聯(lián)儲(chǔ)放緩經(jīng)濟(jì)，將其推向衰退，特別是放緩依賴(lài)廉價(jià)信貸的經(jīng)濟(jì)部分，而這種經(jīng)濟(jì)放緩減少了。人們希望美聯(lián)儲(chǔ)能夠增加足夠的衰退力量來(lái)抵消通脹，但不至于真正看到衰退。令人擔(dān)心的是，它會(huì)過(guò)度增長(zhǎng)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>但很多其他力量也會(huì)出錯(cuò)。不斷上升的利率給企業(yè)帶來(lái)了許多財(cái)務(wù)問(wèn)題，這些企業(yè)再一次讓自己寄希望于永遠(yuǎn)免費(fèi)借貸。</p> <p>&nbsp;</p> <p>在其他很多情況下，通貨膨脹確實(shí)會(huì)自行消失。在我看來(lái)，我們的一次性通貨膨脹是由疫情造成的一次性財(cái)政井噴造成的。如果沒(méi)有什么不好的事情發(fā)生，特別是沒(méi)有額外的財(cái)政井噴，通脹將會(huì)慢慢緩解，而美聯(lián)儲(chǔ)不必引發(fā)我們?cè)谏鲜兰o(jì)80年代初看到的那種衰退。如果美國(guó)恢復(fù)強(qiáng)勁的供給側(cè)增長(zhǎng)政策，這也會(huì)有所幫助。但我可能錯(cuò)了，糟糕的沖擊肯定會(huì)到來(lái)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>如果歐元區(qū)、英國(guó)或中國(guó)等世界其他地區(qū)出現(xiàn)衰退，是否會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)?</p> <p>&nbsp;</p> <p>&nbsp;</p> <p>是的。不管你喜不喜歡，我們生活在一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)時(shí)代。中國(guó)似乎有(衰退)危險(xiǎn)，而且肯定會(huì)有一些溢出效應(yīng)。歐洲正在經(jīng)歷一個(gè)嚴(yán)冬，能源問(wèn)題和政府債務(wù)問(wèn)題都可能造成麻煩，并波及美國(guó).</p> <p>&nbsp;</p> <p>科克倫是斯坦福胡佛研究所的羅斯-瑪麗和杰克&middot;安德森高級(jí)研究員。他是SIEPR的高級(jí)研究員，商業(yè)研究生院的金融學(xué)教授(受禮遇)和經(jīng)濟(jì)學(xué)教授(受禮遇)。他還是美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic research)的副研究員和CATO研究所(CATO Institute)的兼職學(xué)者。</p> <p>&nbsp;</p> <blockquote> <p>注：本文由院校官方新聞直譯，僅供參考，不代表指南者留學(xué)態(tài)度觀點(diǎn)。</p> </blockquote>